上周末11月18日，國務院發布一項重要文件《劃轉部分國有資本充實社保基金實施方案》（下稱“實施方案”），該文件的影響不僅僅是緩解基本養老保險基金不斷加大的支付壓力。
資本市場中同樣有眾多國有資本作為控股股東的機構受到了“國有股轉持”規則改變的影響。
《實施方案》生效后，《境內證券市場轉持部分國有股充實全國社會保障基金實施辦法》（財企〔2009〕94號文，下稱94號文）同時不再執行，兩個文件的交替也解除了多年以來束縛在國資控股投資機構PRE-IPO業務上的枷鎖。
“簡單來講，在94號文的影響下，我們這些投資機構大大減少了對擬IPO企業的投資，錯過了近幾年IPO退出回報的周期。新文件生效后，此前的松綁解除，近兩年是IPO的大年，我們也打算開始向PRE-IPO領域傾斜。”北京一家中型券商直投公司負責人11月18日對記者表示。
94號文歷史
“國有股轉持”的影響已經持續了數年。所謂“國有股轉持”，根據94號文的規定是指股權分置改革新老劃斷后，股份有限公司在境內證券市場首次公開發行股票并上市時，應按實際發行股份數量的10%將發行人部分國有股轉由社保基金會持有。
正是根據這一規定，眾多國資背景的投資機構所投企業一旦上市，相應的股份就將被劃轉。
94號文規定的國有股份轉持比例計算方式具體為：“按首次公開發行時實際發行股份數量的10%，將股份有限公司部分國有股轉由社保基金會持有；國有股東持股數量少于應轉持股份數量的，按實際持股數量轉持。”
對于投資機構而言，很少有項目的直接投資比例會超過10%，因此所投項目一旦上市，所持有的股權將被全額劃轉。
由于目前資本市場上有很多券商的屬性都是國有企業，因此其做市業務和直投業務如果有被投資的企業上市，相應也面臨著劃轉要求。
“94號文的影響非常大，強制被劃轉之后，對投資機構本身來說收益削薄了。”11月20日上海一家大型券商直投部門的人士對記者表示。
94號文生效后便出現過類似的案例。國信證券旗下直投公司國信弘盛在2009年前所投資的3家企業在2010年前后上市后均發生了國有股轉持的情況，按規定國信弘盛將所持有的股份劃轉至全國社保基金理事會。這一案例也對后來者的積極性造成了很大的影響。
“現在國資背景的券商直投通常在企業上市前就將相關份額轉出去，或者干脆不投這一類企業了。”前述券商直投負責人對記者表示。
新三板作為新興市場，也在近兩年來開始受到了94號文的影響。2015年底，出現了首例因為企業IPO，做市商退出做市報價的情形。
新三板掛牌企業海容冷鏈（830822）在2015年底選擇申報IPO，在其提交材料前夕，其做市商招商證券主動退出了對海容冷鏈的做市服務，而這也是2014年以來，首例做市商主動退出的做市商。
招商證券的退出同樣也是受到94號文影響，如果隨企業一同上市，那么招商證券所投資不足10%的股權將被悉數劃轉。
在這種背景下，相關機構一直在呼吁監管層制定細則豁免投資機構的劃轉情形。如今《實施方案》發布對國資控股的券商直投、做市商乃至是產業投資基金、國有企業PE等機構的PRE-IPO業務得到了松綁的機會。
劃轉節點前移
相較于94號文，《實施方案》的發布重新界定了相關投資機構國有股轉持的主體和轉持節點。
首先是轉持主體的變化，《實施方案》中將中央和地方國有及國有控股大中型企業、金融機構納入劃轉范圍。同時，劃轉比例統一為企業國有股權的10%。這意味著盡管金融機構被納入其中，但劃轉主體由券商直投和做市業務統一上升為金融機構本身。
其次，94號文規定的上市節點也在《實施方案》中被取消，相關機構無需擔心被投對象IPO后相關股份被劃轉。
“以上述招商證券做市商案例為例，招商證券主體國有股的10%將會被劃轉，但新規中將不再對其做市業務或是直投業務進行劃轉，另外時間節點取消后，這些機構就無需擔心上市這一時間點本身。”前述上海地區券商直投人士分析道。
毫無疑問，這對于包括券商直投和做市業務在內的國資背景投資機構PRE-IPO業務來說是巨大的利好。
“今年是IPO大年，在此之前我們只能看不能投，但現在可以改變思路抓緊這一制度紅利。”前述北京地區券商直投負責人興奮地表示。
而對于新三板做市商來說，今年以來新三板企業沖擊IPO的大潮反而促成了做市商批量退出優質企業的局面，這也一度給新三板做市制度造成了一定的影響。如今，對于新三板做市商來說，即便企業選擇IPO，也可以安心陪跑。而對于此前持股成本較低的做市商來說，這將成為一筆豐厚的收益。
“在此之前，國有做市商，券商直投需要根據自身情況、做市企業國有股東股權情況等作出審慎審視，結合目前相關的政策要求和國有股份轉持比例計算方式，綜合考慮提前退出的風險和成本，做出理性選擇。現在來說，可以放心大膽的參與到擬IPO的投資中。”廣證恒生一位研究員11月20日對記者指出。
資本市場中同樣有眾多國有資本作為控股股東的機構受到了“國有股轉持”規則改變的影響。
《實施方案》生效后，《境內證券市場轉持部分國有股充實全國社會保障基金實施辦法》（財企〔2009〕94號文，下稱94號文）同時不再執行，兩個文件的交替也解除了多年以來束縛在國資控股投資機構PRE-IPO業務上的枷鎖。
“簡單來講，在94號文的影響下，我們這些投資機構大大減少了對擬IPO企業的投資，錯過了近幾年IPO退出回報的周期。新文件生效后，此前的松綁解除，近兩年是IPO的大年，我們也打算開始向PRE-IPO領域傾斜。”北京一家中型券商直投公司負責人11月18日對記者表示。
94號文歷史
“國有股轉持”的影響已經持續了數年。所謂“國有股轉持”，根據94號文的規定是指股權分置改革新老劃斷后，股份有限公司在境內證券市場首次公開發行股票并上市時，應按實際發行股份數量的10%將發行人部分國有股轉由社保基金會持有。
正是根據這一規定，眾多國資背景的投資機構所投企業一旦上市，相應的股份就將被劃轉。
94號文規定的國有股份轉持比例計算方式具體為：“按首次公開發行時實際發行股份數量的10%，將股份有限公司部分國有股轉由社保基金會持有；國有股東持股數量少于應轉持股份數量的，按實際持股數量轉持。”
對于投資機構而言，很少有項目的直接投資比例會超過10%，因此所投項目一旦上市，所持有的股權將被全額劃轉。
由于目前資本市場上有很多券商的屬性都是國有企業，因此其做市業務和直投業務如果有被投資的企業上市，相應也面臨著劃轉要求。
“94號文的影響非常大，強制被劃轉之后，對投資機構本身來說收益削薄了。”11月20日上海一家大型券商直投部門的人士對記者表示。
94號文生效后便出現過類似的案例。國信證券旗下直投公司國信弘盛在2009年前所投資的3家企業在2010年前后上市后均發生了國有股轉持的情況，按規定國信弘盛將所持有的股份劃轉至全國社保基金理事會。這一案例也對后來者的積極性造成了很大的影響。
“現在國資背景的券商直投通常在企業上市前就將相關份額轉出去，或者干脆不投這一類企業了。”前述券商直投負責人對記者表示。
新三板作為新興市場，也在近兩年來開始受到了94號文的影響。2015年底，出現了首例因為企業IPO，做市商退出做市報價的情形。
新三板掛牌企業海容冷鏈（830822）在2015年底選擇申報IPO，在其提交材料前夕，其做市商招商證券主動退出了對海容冷鏈的做市服務，而這也是2014年以來，首例做市商主動退出的做市商。
招商證券的退出同樣也是受到94號文影響，如果隨企業一同上市，那么招商證券所投資不足10%的股權將被悉數劃轉。
在這種背景下，相關機構一直在呼吁監管層制定細則豁免投資機構的劃轉情形。如今《實施方案》發布對國資控股的券商直投、做市商乃至是產業投資基金、國有企業PE等機構的PRE-IPO業務得到了松綁的機會。
劃轉節點前移
相較于94號文，《實施方案》的發布重新界定了相關投資機構國有股轉持的主體和轉持節點。
首先是轉持主體的變化，《實施方案》中將中央和地方國有及國有控股大中型企業、金融機構納入劃轉范圍。同時，劃轉比例統一為企業國有股權的10%。這意味著盡管金融機構被納入其中，但劃轉主體由券商直投和做市業務統一上升為金融機構本身。
其次，94號文規定的上市節點也在《實施方案》中被取消，相關機構無需擔心被投對象IPO后相關股份被劃轉。
“以上述招商證券做市商案例為例，招商證券主體國有股的10%將會被劃轉，但新規中將不再對其做市業務或是直投業務進行劃轉，另外時間節點取消后，這些機構就無需擔心上市這一時間點本身。”前述上海地區券商直投人士分析道。
毫無疑問，這對于包括券商直投和做市業務在內的國資背景投資機構PRE-IPO業務來說是巨大的利好。
“今年是IPO大年，在此之前我們只能看不能投，但現在可以改變思路抓緊這一制度紅利。”前述北京地區券商直投負責人興奮地表示。
而對于新三板做市商來說，今年以來新三板企業沖擊IPO的大潮反而促成了做市商批量退出優質企業的局面，這也一度給新三板做市制度造成了一定的影響。如今，對于新三板做市商來說，即便企業選擇IPO，也可以安心陪跑。而對于此前持股成本較低的做市商來說，這將成為一筆豐厚的收益。
“在此之前，國有做市商，券商直投需要根據自身情況、做市企業國有股東股權情況等作出審慎審視，結合目前相關的政策要求和國有股份轉持比例計算方式，綜合考慮提前退出的風險和成本，做出理性選擇。現在來說，可以放心大膽的參與到擬IPO的投資中。”廣證恒生一位研究員11月20日對記者指出。
京公網安備 11010802025919
