8月5日消息：投資要點:

營收結構向生態(tài)修復傾斜,“資金+資質(zhì)+技術”形成核心競爭力,切入黑臭水體整治工程新藍海。2015年生態(tài)修復營收8.09億,總營收26.13億,生態(tài)修復占比為30.96%。2016年黑臭河治理訂單明顯放量,公司在黑臭河治理具備“資金+技術+資質(zhì)”優(yōu)勢,營收有望爆發(fā)式增長,營收結構向生態(tài)修復傾斜,生態(tài)修復占比有望達到40%以上。

黑臭水體治理總投資額有望達到2200億,未來五年每年釋放400億的市場空間,未來有望分享水體整治蛋糕。黑臭水體整治占水污染整治50%左右,總投資額有望達到2200億元。受益于“水十條”政策催化,水污染防治領域投資有望保持高增長,其中黑臭水體治理每年將釋放約400億的市場空間。

在手現(xiàn)金充足,PPP模式有望使資金使用效率顯著提升,公司業(yè)績有望大幅增長60%以上。今年前5個月,公司中標合同54.39億元,同比增長45%,公司資金使用效率有望隨著PPP模式的逐步拓展而得到有效提升。公司在手現(xiàn)金20億元,除日常運營資金外有至少15億元可以對外押款。按照1:6的自有資金與工程總額比例,公司有能力承接90億元的工程總額。

外延收購“星河園林”、”廣州環(huán)發(fā)環(huán)保”,打造生態(tài)旅游運營品牌,生態(tài)產(chǎn)業(yè)鏈布局日趨完善。公司通過收購廣州環(huán)發(fā)環(huán)保,補齊環(huán)保領域短板,獲得環(huán)保及污染處理工程資質(zhì);收購北京星河園林,補齊地產(chǎn)園林短板,開拓北方市場,增強公司園林綠化業(yè)務的競爭優(yōu)勢。

16/17/18年歸母凈利為5.04/7.03/8.64億元,預計公司未來三年復合增長率高于40%。按照PEG為1的水平整體估值為202.6億元總股本10.13億,對應股價為19元,給予強烈推薦評級。

風險提示:PPP推廣不達預期,應收款項回收風險,相關政策風險。