云投生態：13.2億海綿城市PPP 業績拐點國改加速

9月14日消息：

投資要點：

維持增持。我們維持預測2016/17 年EPS0.46/0.61 元（備考為0.35/0.58元），增速高達719%/33%?？紤]到公司中標首單海綿城市PPP 訂單且規模達13.2 億，PPP 訂單呈加速落地狀態，公司發力環保/設立產業基金外延并購可期，疊加國改預期予以估值溢價，提升目標價至28 元，對應2016 年59 倍PE（對應16 年備考EPS 估值80 倍），維持增持。

定增修訂通過可期，大股東控制力顯著增強。

1)公司9 月5 日定增修訂，募集資金從約12.4 億元調整至7.2 億元，認購方及認購金額由云投集團/昆明農投/財富證券/員工持股計劃的8/2.78/1.5/0.1 億元變更為云投集團/財富皇庭計劃/員工持股計劃的6.5/0.6/0.099 億元；

2)募集資金用途從原來的償還云投集團委托貸款/補充流動資金的7.6/4.8 億元調整為4.7/2.5 億元；

3)若發行成功，大股東持股比例將從22%提升至超過40%，控制力顯著增強。

PPP、盈利能力提升促業績拐點，環保/國改前景光明。

1）盈利能力大幅提升拐點到來，中報毛/凈利率分別同比提升5.3/5.04 個百分點；

2) PPP助力訂單大幅增長，16 年至今已公告重大（包括聯合體）中標訂單約17.4億（遂寧13.2 億PPP 訂單為首個海綿城市PPP 訂單），2015 簽訂重大合同僅不到4 億（未包括25 億通海PPP 框架協議）；

2)“生態+”戰略打造大生態產業平臺，設立10 億環保產業基金，外延并購可期；

3）生態資產證券化國改步入落實年，員工持股已推，未來料持續受益國改紅利。

核心風險：PPP 落地不及預期，業績增長不及預期，外延擴張不及預期