東方園林：布局環(huán)保產(chǎn)業(yè) 掘金海綿城市

8月4日消息：公司年報公告,實現(xiàn)營收53.8億(+14.98%)歸母凈利潤6.02億(-7.07%),扣非凈利潤5.96億(+6.17%),經(jīng)營現(xiàn)金流3.68億(去年-3.03億)o投資要點:

工程建設和并表為15年收入主要增長點,經(jīng)營性現(xiàn)金流大幅改善。①實現(xiàn)營業(yè)收入53.8億(+14.98%),其中工程建設49.3億(+16.09%),設計規(guī)劃2.05億_2.89%),并表申能收入2.39億。整體毛利率32.36%,下降2.26%,主要系生態(tài)濕地業(yè)務毛利率下降;②三費率由14.23%上升至15.47%,主要原因為并購導致管理費用率上升2.05%;③公司經(jīng)營性現(xiàn)金流改善,應收賬款占比營收下降4.38%,存貨占比下降2.58%。其中,公司金融模式回款8.82億(總回款43.24億),后期有望進一步拓展改善現(xiàn)金流。

公司轉型以水生態(tài)治理為主的環(huán)境修復業(yè)務,掘金海綿城市。①公司能夠提供集生態(tài)城市規(guī)劃,水利工程設計,市政工程為一體的全產(chǎn)業(yè)鏈服務:②提早布局PPP模式,利用國家推廣PPP承接400億PPP訂單,5個項目落地實施;③國家推廣海綿城市,公司全產(chǎn)業(yè)鏈總包能力+PPP模式搶占四萬億市場。

公司收購危廢處理.鄉(xiāng)鎮(zhèn)污水處理企業(yè),布局環(huán)保產(chǎn)業(yè)。①收購申能環(huán)保,吳中固廢,金源銅業(yè)布局危廢產(chǎn)業(yè),申能環(huán)保處理量大技術先進,吳中固廢正在進行兩萬噸技術改造,年底完成將會貢獻利潤;②2016年預期完成上海立源中山環(huán)保并購,利用中山環(huán)保潛流濕地技術協(xié)同主營生態(tài)濕地和海綿城市業(yè)務,并布局鄉(xiāng)鎮(zhèn)污水市場。

國家海綿城市建設加速推進,公司PPP項目落地好于預期,上調盈利預測,繼續(xù)強烈推薦。海綿城市出臺績效考核標準、例行上報制度以及資金配套等政策,且第一批示范城市項目落地,公司海綿城市項目加速推進,好于預期,我一們上調16-18年EPS至0.97、1.19、1.48元,對應PE為24、20、16倍。一考慮項目落地加速和回款狀況改善,維持強烈推薦。

風險提示:PPP模式推廣不達預期,應收賬款回款風險