1月14日消息：核心觀點(diǎn):

公司以地產(chǎn)與市政園林綠化工程為主營業(yè)務(wù),產(chǎn)業(yè)鏈完整,位列全國城市園林綠化企業(yè)50強(qiáng)。公司擁有苗木培育、工程施工、園林設(shè)計(jì)、綠化養(yǎng)護(hù)的一體化經(jīng)營模式,主營業(yè)務(wù)為地產(chǎn)園林和市政園林的綠化工程施工及園林景觀設(shè)計(jì)。公司2014年收入/歸母凈利潤為6.03/0.81億元,2012-2014年?duì)I業(yè)收入、凈利潤C(jī)AGR 分別為14.47%、14.39%。公司控股股東為楊靜,回全福和楊靜為共同實(shí)際控制人,發(fā)行前合計(jì)持股比例為73.01%。

新型城鎮(zhèn)化與消費(fèi)升級(jí)助推園林產(chǎn)值規(guī)模,預(yù)計(jì)2010-2015年地產(chǎn)園林、市政園林CAGR 分別達(dá)14.45%、11.5%。持續(xù)提升的城鎮(zhèn)化率仍是園林需求主要驅(qū)動(dòng)力,公共環(huán)境改善需求與居住品質(zhì)升級(jí)是景觀品質(zhì)提升主動(dòng)力。目前園林行業(yè)企業(yè)已超過16,000家,行業(yè)競爭格局逐漸傾向第一梯隊(duì)綜合競爭力較強(qiáng)的龍頭企業(yè),市場集中度不斷提升。公司競爭對(duì)手主要為棕櫚園林、普邦園林東方園林、鐵漢生態(tài)、嶺南園林、光合園林、蘇州園林等。

公司競爭優(yōu)勢(shì):(1)品牌優(yōu)勢(shì)明顯,工程業(yè)績豐富:公司擁有城市園林綠化企業(yè)一級(jí)資質(zhì)、風(fēng)景園林工程設(shè)計(jì)專項(xiàng)甲級(jí)資質(zhì)等資質(zhì)證書;先后榮獲全國百強(qiáng)綠化企業(yè)、全國園林綠化施工企業(yè)50強(qiáng)等榮譽(yù)。(2)區(qū)域布局完善:公司已在貴陽、長沙、通州、合肥、長春、連江、蘭州、漳州、撫松、揚(yáng)中設(shè)立分公司。(3)研發(fā)設(shè)計(jì)實(shí)力雄厚,產(chǎn)業(yè)鏈一體化:通過設(shè)立科技研發(fā)部、與科研機(jī)構(gòu)、大專院校合作開展研發(fā)項(xiàng)目;已掌握一系列成熟應(yīng)用技術(shù),公司具備從景觀設(shè)計(jì)到施工一體化服務(wù)能力。

公司未來成長驅(qū)動(dòng)因素:(1)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)完整,產(chǎn)業(yè)鏈一體化拓展:公司立足地產(chǎn)園林,同時(shí)加強(qiáng)市政綠化和生態(tài)建設(shè)市場開拓。提升設(shè)計(jì)實(shí)力和一體化運(yùn)營能力;加強(qiáng)相關(guān)技術(shù)創(chuàng)新和項(xiàng)目研發(fā)。(2)人才引進(jìn)與儲(chǔ)備體系完善:完善人才招聘、培訓(xùn)和內(nèi)部晉升培養(yǎng)體系,分設(shè)技術(shù)崗與管理崗,建立合理人才梯隊(duì)。

風(fēng)險(xiǎn)因素:客戶集中度較高風(fēng)險(xiǎn)。

合理估值區(qū)間41.3-47.2元:我們預(yù)計(jì)公司2015-17年EPS 分別為1.18/1.37/1.67元。可比公司2015年平均PE 為42倍,我們認(rèn)為可給予公司15年35-40倍PE,合理價(jià)值區(qū)間為41.3-47.2元。公司本次擬發(fā)行對(duì)應(yīng)發(fā)行理論價(jià)格不超過22.19元。