嶺南園林：立足園林既有優(yōu)勢 進軍文化旅游 生態(tài)環(huán)保

12月9日消息：投資要點:

維持盈利預測,維持“增持”評級:考慮公司能夠完成股權(quán)激勵要求,預計公司15年-17年凈利潤為1.64億/2.26億/3.04億,增速分別為40%/38%/35%;

15-17年對應EPS分別為0.50/0.69/0.93,PE分別為,27.1X/19.6X/14.6X。維持增持評級。

關(guān)鍵假設(shè):園林投資平穩(wěn)增長;與恒潤科技形成較好的協(xié)同效應。

我與大眾的不同:

(1)收購恒潤科技,攜手進軍文化旅游大產(chǎn)業(yè)。恒潤科技是國內(nèi)優(yōu)秀的主要為涵蓋主題公園、科博館、大型企事業(yè)展館提供主題數(shù)字互動體驗服務(wù)的整體解決方案提供商。公司現(xiàn)有主業(yè)所積淀的現(xiàn)實生態(tài)環(huán)境塑造能力為依托,與恒潤科技強強聯(lián)合,打造集“生態(tài)景觀、文化旅游”于一體的生態(tài)人文體驗產(chǎn)業(yè)鏈。公司有比傳統(tǒng)園林企業(yè)更具備人文體驗定制能力,比傳統(tǒng)旅游企業(yè)更擅于生態(tài)環(huán)境塑造的差異化競爭優(yōu)勢。

(2)在該戰(zhàn)略下,1)可以實現(xiàn)優(yōu)勢互補,雙方收入和利潤率提升。雙方在客戶、管理、施工、設(shè)計等方面有很強的協(xié)同效應,共同開發(fā)客戶,可以提高接單能力、議價能力,并且節(jié)約運營成本,提高利潤率水平。2)盈利模式和市場空間提升。通過開發(fā)和投資文旅項目,盈利模式從原來單一的設(shè)計施工收入,變成可以參與文旅項目門票收入,客流量收入分成,還可以深度介入優(yōu)質(zhì)運營類項目。由于后期運營有現(xiàn)金流保證,還可以采用PPP模式開發(fā)項目,獲取更大的訂單和更多的潛在收益,就實現(xiàn)了空間從千億的園林產(chǎn)業(yè)向萬億級的旅游產(chǎn)業(yè)拓展。

(3)公司定增方案和股權(quán)激勵計劃保證大股東、管理層和恒潤原股東三方利益一致,動力十足。嶺南園林實際控制人和恒潤科技原控股股東,合計認購定增3988萬股,占發(fā)行數(shù)量的53.81%。此外公司擬向董事、中高層管理人員及核心骨干人員授予期權(quán)1044萬份,解鎖條件為15-17年的凈利潤增速為40%、38%、35%。

(4)與清科投資共同出資不超過5億元成立產(chǎn)業(yè)并購基金,從事對成長期和成熟期的旅游行業(yè)、文化娛樂行業(yè)、大健康行業(yè)及產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)行業(yè)企業(yè)進行直接或間接的股權(quán)投資,為公司未來文化旅游和生態(tài)環(huán)保產(chǎn)業(yè)的發(fā)展提供支持。

股價表現(xiàn)的催化劑:與恒潤科技共同開發(fā)文旅項目取得突破;獲得PPP大單;恒潤科技產(chǎn)品在消費端取得進展。

核心假設(shè)的風險:文旅項目開發(fā)沒有達到預期的效果。